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本文会先从核心逻辑的出发，由浅入深的带大家理解资本市场一些现象的底层逻辑，内容较长，干货很多，建议点赞收藏。

非风动，非幡动，仁者心动。股价是主观世界与客观世界的结合

“时有风吹幡动。一僧曰风动，一僧曰幡动。议论不已。惠能进曰：‘非风动，非幡动，仁者心动。”——《六祖坛经》

股价的波动是心动，也就是主观世界导致了价格的变动，但是客观世界会影响主观世界的变动，所以我们在股票研究中，需要研究两个方面：1.主观世界（大家的预期是什么？）2.客观世界（现实会发生什么？）

股价的运动过程：

1. 客观的数据进入人脑
2. 人脑通过分析综合得出股票的预期
3. 大家通过交易软件来反映这种预期

做证券投资

1. 要看清楚客观世界，但客观世界其实永远也看不清楚。
2. 要在看清楚客观世界的同时，看清楚自己和别人的内心世界。

人类相互之间进行的证券交易，表面上人们在交换金融工具，本质上证券交易是在交换预期，再往前看是人们在相互交换内心世界。

所以，我们就明白了一些我们在投资上的问题：这个企业利润这么差，一定不能涨。这个企业董事长这么差，一定经营不好。

上市公司公布好业绩、国家统计局公布好数据后，股票价格却是跌的现象已经比比皆是。另外，分析师去上市公司调研，发现上市公司经营红火或有好项目上马就去推荐投资者买股票，结果股价不涨反跌的情况也可以经常看到。

原因很简单，这已经被市场所反映（Price in）。

因此，在证券投资中，当我们看到某种现象发生变化时，首先要问自己，这是存在变了，还是符号变了、还是众人的认知变了？注意是众人的认知而不要执着于“我”的认知。要区分这三者其实不难，多用心、多练习是可以做到的。

关于股价是否上涨，我们只需要问自己一个问题：人们的主观预期是否会变化，是否会边际向上？

看到众人在想什么，知他人所思，才能明白价格的变动过程。

股价的边际向上的推动力可能有：

1. 研发出新技术
2. 新产品的推广变好。。。

什么股票涨得最高，一定是边际变化最大的股票，一定是从特别烂到特别好的转化。没有什么信仰，没有什么持续性上涨。唯价值论和唯赛道论都不对，而是唯预期论，这一轮地产的行情中，大家心中的三傻涨得都不错，背后是边际的变化，预期的变化。

讲了这些，我们在从另一个角度来观察市场股价的变化，我们来观察一个最本质的股价模型：

DDM模型

我们来观察一下上下式子，我们有一个大致的判断，这几个数字有2个层次：客观数据（净资产，ROE等）主观数据（未来货币成本，风险偏好）。而就算是客观数据，其实也有主观的影子，因为你无法准确的预判未来，有的只是过去的客观数据。

DDM模型描述的是人们的内心世界，而不是客观世界。因此，无论是股票的价格还是债券的价格，本质上都是人们预期的反映。DDM模型的分母当中包含着无风险利率、贝塔、风险溢价等许多的重要指标，风险溢价里面又包含了风险评价、风险偏好等众多的指标

股票价值的本质是什么？预期！金融学把股票价值定义为未来现金流的贴现，而未来现金流在今天其实只是人们心里的预期，因此价值其实就是人们内心的预期。由此，我们可以大致地看到股票价格形成的过程：宏观、行业、公司等客观世界的因素，被人们观察和捕捉到，经过人们各自的思考和加工后形成预期，然后人们以这些预期形成的价值判断为基础，到交易系统中去报价，最终在交易中形成了价格。由此，股票价格的形成穿越了客观世界、内心世界和符号世界，或者说经历了预期环节和交易环节。

预期通过交易来决定价格，但是有时候无法通过交易来映射，因为仓位。

所以，股价模型其实也是客观与主观结合，核心在主观世界，客观世界会影响主观的预期，然后主观预期驱动交易，交易确定价格。但是这里还有一个仓位的问题：对于仓位重的人，他对于看多意义不大，对于仓位轻的人，他对于看空意义不大，因为他们的主观预期无法影响价格。

假设市场上有100个投资经理，他们全部满仓股票，然后他们是95个看多、5个看空，股价应该是涨还是跌？相信大家都能够猜到，应该是跌，因为满仓看多者对股价的贡献为0，他们没有看多所必须的金融工具现金，而满仓看空者对股价的贡献为100%，他们拥有看空所必须的金融工具股票。

所以这不是一场95%比5%的战争，而一场0比100%的战争

假设市场上有100个投资经理，他们全部空仓股票，然后他们是95个看空，5个看多，股票应该涨还是跌呢？答案显而易见，是涨，因为看多的人由他们的表达工具：买入股票。而看空的人没办法做空单，所以答案一定是涨。

仓位越重，越容易跌，仓位越轻，越容易涨。

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