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“妖股”国电南自在经历7连板之后，让特高压板块进入了疯狂的炒作模式。而一些真正受益的早已经悄然开始调整，结束了这波预期驱动的行情。

事实上，作为新基建的基础，特高压的建设更像是一盘大棋的根本，是万物物联的保证。或许，炒作之后，“妖股”退却，真正受益于特高压的公司将真正的独立走强出来。

真正的角色

万物智联时代。今天我们所做的所有的各个方向汇集来的技术和能力，都是为了5年后这个时代的到来而做的准备。

每个时代都有抓手。如移动互联网时代，核心抓手就是智能手机。那万物智联时代，什么是抓手呢？答案是：智能汽车。但是，如果就车自己智能，其实是智能不了。比如车是智能的，但是人没智能，人乱走，车就判别不了，容易事故。

如果人的身上各种智能可穿戴设备，如手机、手表、甚至衣服鞋子皮带，都有智能装置，那么，就不是汽车这个机器和行人这个肉身的互动了。而是汽车这个机器和人身上的设备机器的互动。机器之间互动，是光速，是标准接口，是稳定的。这样才精确判别。现在靠激光雷达、靠摄像头视觉识别，还是初级。

如果路面都铺了感应线圈、路灯也是智能的、交通灯也是智能的、就连井盖也是带智能的，甚至建筑物也是有各种传感器的话，智能汽车会更安全。它会和这些东西进行机器间交互。所以你看雄安建设，从一开始，路面和建筑必须埋传感器，必须数字孪生。

这才是智能汽车的全貌，这就是以智能汽车为抓手，带动起整个社会的万物智联。

如果智能汽车爆发，那用电消耗量比现在就大多了。特高压必须上。新能源汽车充电桩也必须上。这都是铺基础设施，智能汽车才不至于走入鸡生蛋蛋生鸡的困境。

这就是特高压的逻辑，它不是传统意义的基建，而是科技建设的逻辑。

从效用的角度讲，特高压也是大势所趋。

特高压被誉为“电力高速公路”，使用特高压能大大提高电网的输送能力。1000千伏交流特高压输电线路的输送功率大约为500千伏线路的4到5倍，±800千伏直流特高压线路的输电能力是±500千伏输电线路的两倍多。在相同输送功率下，1000千伏交流线路的最远送电距离是500千伏线路的四倍，而损耗只有500千伏线路的25%到40%。据国家电网公司测算，输送同样功率的电量，采用1000千伏线路比采用500千伏的线路可节省60%的土地资源。

由于我国能源资源与负荷中心明显呈逆向分布，我国能源资源大部分分布在西部、北部地区，新疆、内蒙等西北部地区，拥有我国大约80%的煤炭资源。而中东部地区经济发达，人口稠密，电能需求量大，但是一次能源匮乏。

因此，为了大范围优化配置能源资源，保障大型能源基地的集约开发和电力的合理输出利用，就需要发展输送容量大、距离远的特高压输电技术。特高压能将两边连接起来，解决两边发展的燃眉之急。

除此之外，采用特高压输电，可以促进清洁能源的集约化开发和高效利用，将我国西南地区的水电、西北地区的风电、光伏发电等清洁电能输送至东中部电能高需求地区，实现“电从远方来、来的是清洁电”。这对防治大气污染、促进绿色发展具有重大意义。

所以，特高压是真正的未来经济的必须设施。

不仅是题材

2020年初受疫情冲击，返工潮延后，但一季度本就是基建淡季，且疫情过后为了对冲对经济的冲击，逆周期调控力度将继续加大。财政政策和货币政策的加码，基建投资将进一步抬升。

2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，保证国家经济平稳运行十分重要。受新冠肺炎疫情影响，消费面临下行风险，病毒在全球肆虐使得未来一段时间的出口也并不乐观。要实现全年经济增长目标，发展基础设施建设势在必行。

作为“新基建”的七大领域之一，特高压建设将延续2018年以来的火热态势，在接下来的一段时间里受到各界广泛关注。

2020年3月4日，中央政治局常委会提出“加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。3月初，国家电网印发《国网2020年重点工作任务》，计划2020年核准7条、最低开工3条特高压线路。4月4日，央视新闻网报道，国家电网全年特高压建设项目投资规模提高至1811亿元，将有效带动上下游产业发展，拉动社会投资3600亿元，总体规模近5411亿元。

如此大的规模，产业链上真正的受益是哪个环节，这里可以从上中下有的投资额占比和竞争关系去分析。

首先，特高压项目投资可分为设备、铁塔、线缆和基建等投资。其中，设备投资约占25~35%，铁塔与线缆投资和特高压线路长度相关，约占30%，基建及其他投资占35%。在直流设备中，换流变压器、换流阀和GIS（气体绝缘金属封闭开关）投资额较大；在交流设备中，1000kVGIS、变压器和电抗器投资额较大。

其次，从竞争格局看，设备集中，铁塔、线缆分散。换流变压器和换流阀是换流站的关键设备，占设备招标金额之比分别为44.1%和19.5%，主要供应商为国电南瑞（换流阀市场份额超过50%）、中国西电、特变电工、许继电气。GIS的投资额占比为7.2%，平高电气和中国西电为主要供应商。特高压交流工程的主要一次设备包括特高压（1000kV）GIS、变压器和电抗器，平高电气、特变电工、中国西电分别为这三个主设备的首要供应商，占设备招标金额之比分别为46.9%，13.0%，13.8%。此外还有避雷器、互感器等常规一次设备。

从逻辑上，由于中国西电和平高电气，体量较小和股价在低位，而且最为受益，在本轮特高压的反弹行情中更为强势。

与设备公司相比，由于线缆和铁塔竞争格局相对分散，行业的毛利率较低，因此特高压订单带来的业绩弹性相对较小。

中信证券认为，板块进入三年业绩景气期，核心站内设备有望迎来需求量级大、市场格局好、盈利能力强的持续采购招标利好，持续推荐业绩高确定性增长及弹性较大的龙头供应商，重点推荐国电南瑞、平高电气、许继电气，建议关注中国西电、特变电工、思源电气。

从择时的角度看，内建议“抓短看长”，持续把握新基建与复工复产带动的特高压建设行情。回顾历史走势，结合本轮后续项目核准落地时间表，建议重点关注两条直流线路核准时点及潜在多线路集中招标会带来的投资机会。

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