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12月15日，央行在公开市场上展开了6500亿元中期借款便利（MLF）操作，利率为2.75%，与上月持平。如无意外，这将是央行2022年最后一次续做MLF。而这次央行选择了加量平价续做。

有数据显示，本月MLF到期量为5000亿元，虽然比上月创历史纪录的1万亿大幅减半，但仍属于偏高水平。有业内人士认为，央行实施加量续作，未延续上月的缩量操作，显示意在加大对市场的中长期流动性投放。

此外，作为贷款市场报价利率（LPR）定价之锚，MLF中标利率本月并未下降，但有业内人士认为，由于12月全面降准已经降低银行资金成本，这可能意味着12月20日LPR下降的可能性走低。其中，5年期以上LPR品种利率下行的可能性较大。

加量续做MLF 年底适度释放流动性

对于年底央行加量续做MLF，中信证券首席经济学家明明向新京报贝壳财经表示，央行或意在维护流动性的平稳运行，特别是临近年末，银行短期负债成本有一定的上升，再加上近期债券市场，特别是信用债，出现了一定的波动。因此央行适当的加量投放量，有助于稳定市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青亦认为，这首先有助于遏制近期银行边际资金成本较快上升势头。

实际上，继11月各类市场利率较快上行后，12月以来,在央行加大公开市场操作引导下，DR007均值已较11月同期有所回落，但1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3个月期SHIBOR也频创4月以来新高，整体上看银行边际资金成本上升较快。

“这主要是由于疫情防控政策大幅调整后，市场对2023年经济回升预期显著升温。”王青认为，在MLF大额到期背景下实施加量续作，再加上通过其它方式加量投放中长期流动性，首先有助于控制市场利率上行势头，引导资金面继续处于较为宽松的状态，即DR007低于央行7天期逆回购利率（2.0%）、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率低于1年期MLF利率。这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

此外，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行超量续作，主要是国内遭遇短期因素冲击，经济下行压力较大，央行引导金融机构加大实体经济支持力度，这亦有助于“宽信用”。

王青亦表示，当前央行以各种方式较大规模向市场投放中长期流动性，会直接提升银行信贷投放能力，扭转10月和11月新增人民币贷款同比少增势头，以宽信用助力稳增长。在疫情防控政策调整初期，受居民消费行为更趋谨慎等因素影响，短期内经济下行压力会有所加大。由此，今年末明年初稳增长需求阶段性上升，需要银行加大信贷投放力度，提振市场信心。综合各类因素，王青预计，12月新增人民币贷款有望恢复较大规模的同比多增。

操作利率不变可兼顾内外平衡

在加量的同时，央行此次并未对MLF对操作利率进行调整。业内人士认为，这符合市场预期，同时能够更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。

周茂华认为，央行选择平价续做MLF，主要是因为短期市场利率整体处于合理区间。当前央行等部门通过结构工具和改革手段，并积极引导金融机构降低小微企业薄弱环节、重点新兴领域融资成本。

王青认为，虽然防疫政策调整后的一段时间内稳增长需求较高，但2023年消费反弹带动经济回升的大趋势已基本确定。这意味着当前下调政策利率的必要性不大。与此同时，2023年物价形势有望继续保持整体稳定，加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此当前及未来一段时间也不具备上调政策利率的条件。

“近期受美元指数高位回落、国内疫情防控措施优化调整等因素影响，汇市单边贬值压力明显减轻，人民币汇率上行 ‘破7’。”王青表示，当前国内保持政策利率稳定，有助于稳定汇市预期，巩固人民币回稳势头，在全球汇市剧烈动荡过程中增强人民币汇率韧性。

LPR利率是否还有下降空间？

MLF利率本月未有变化，是否意味着以此为锚的LPR利率亦将保持不变？业内人士认为，12月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。但5年期以上LPR利率或仍有下降可能。

招联金融首席研究员董希淼表示，本次MLF中标利率与此前持平，主要是考虑内外均衡问题，而且12月全面降准已经降低银行资金成本，这可能意味着12月20日LPR下降的可能性走低。叠加今年以来银行存款利率下降和两次全面降准，银行资金成本已经有所下降。

“从11月金融数据看，住户贷款特别是住户中长期贷款增长乏力，是拖累人民币贷款增长的重要因素，反映出居民消费意愿和需求仍然不足。”董希淼认为，应继续引导LPR尤其是5年期以上LPR适度下行，既减轻居民住房消费负担又激发企业中长期融资需求，促进房地产市场平稳健康发展，更好地推动宏观经济稳步恢复。

王青亦认为，9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。这些因素会抵消近期市场利率上升的影响，增加报价行下调LPR报价加点的动力。

王青进一步表示，着眼于今年底明年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，我们判断监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在本月20日落地。考虑到居民房贷重定价日多为每年1月1日，也不排除报价行从维护2023年资产收益角度考虑，推迟到1月下调5年期LPR报价的可能。趋势上看，2023年上半年居民房贷利率还将经历一个持续下调过程，这是改善房地产需求的关键所在。

不过，在1年期LPR报价方面，王青认为，当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定。

此外，周茂华还表示，由于国内需求复苏滞后，经济下行压力仍大，部分行业企业纾困与复苏仍需要一定货币金融政策支持，稳健货币政策支持实体经济力度仍有望进一步加大，国内物价整体温和可控及外部环境边际改善，但延续货币总量适度增长，更注重精准支持。

新京报贝壳财经记者 姜樊 编辑 陈莉 校对 柳宝庆

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